Como uma das maiores redes varejistas do Brasil chega ao ponto de precisar desfazer um portfólio construído ao longo de décadas para honrar dívidas bilionárias? A venda da Uni.Co — holding controladora das marcas Imaginarium e Puket — à BandUP! por R$ 152,9 milhões, fechada na primeira semana de julho, oferece uma resposta concreta: por meio de um processo sistemático de liquidação de ativos, a Americanas tenta transformar seu patrimônio em caixa para sobreviver a uma crise sem precedentes no varejo nacional.

Para entender o significado da operação, é preciso recuar a janeiro de 2023, quando a Americanas revelou ao mercado inconsistências contábeis que sacudiram o mundo dos negócios. A companhia identificou um rombo estimado em mais de R$ 20 bilhões, relacionado à forma como operações com fornecedores haviam sido registradas em seus balanços ao longo de anos. O anúncio foi seguido de pedido de recuperação judicial — mecanismo legal que suspende cobranças de credores e permite à empresa reorganizar suas finanças sob supervisão judicial — e de uma disputa intensa com bancos, debenturistas e fornecedores que viram seus créditos ameaçados.

Desde então, a varejista tem cumprido, passo a passo, o plano de recuperação aprovado junto à Justiça. Esse plano prevê duas frentes principais: a venda de ativos considerados não essenciais à operação central da empresa e a renegociação das dívidas existentes. A Uni.Co se enquadrava na primeira categoria — um ativo com valor de mercado identificável, capaz de gerar recursos imediatos sem comprometer a atividade principal da Americanas no varejo.

A BandUP!, compradora da Uni.Co, é uma empresa especializada na comercialização de produtos oficialmente licenciados de franquias de entretenimento de grande apelo popular, como Harry Potter, Disney e Cartoon Network. Para ela, a aquisição representa uma expansão relevante de portfólio, incorporando marcas de varejo com identidade própria e base de consumidores consolidada. O incentivo da compradora é claro: adquirir ativos com reconhecimento de marca a um valor possivelmente abaixo do que custaria construí-los do zero, aproveitando a situação de pressão financeira da vendedora.

Do lado da Americanas, os incentivos são igualmente objetivos. A operação gerou uma entrada imediata de R$ 20 milhões — primeira parcela do total acordado — que, segundo a própria empresa, foi parcialmente destinada à amortização extraordinária da 22ª emissão de debêntures não conversíveis em ações. Debêntures são títulos de dívida emitidos por empresas para captar recursos junto a investidores; amortizá-las antecipadamente significa reduzir o passivo financeiro fora do cronograma original, demonstrando capacidade de pagamento e sinalizando ao mercado um esforço ativo de desalavancagem. O restante do valor será recebido em cinco parcelas anuais, iguais e sucessivas, corrigidas pela taxa CDI — o principal índice de referência para rendimentos de renda fixa no Brasil — até a data de cada pagamento efetivo.

Quem ganha com essa transação? A BandUP! sai fortalecida com novas marcas sob seu guarda-chuva. Os credores da Americanas, especialmente os debenturistas contemplados pela amortização antecipada, recebem parte do que lhes é devido antes do previsto. A própria companhia reduz seu endividamento e demonstra ao juízo da recuperação judicial que o plano está sendo executado. Há também um benefício sistêmico: cada ativo vendido e cada dívida amortizada diminui o risco de uma falência desordenada, que seria muito mais prejudicial a todos os envolvidos.

Quem perde, ou ao menos suporta custos, são os acionistas da Americanas, que veem o patrimônio da empresa ser gradualmente reduzido, e os consumidores e funcionários das marcas vendidas, que passam a depender de uma nova gestão para manter a qualidade dos produtos e a estabilidade dos empregos. Parte dos recursos obtidos na venda também foi consumida pelos próprios custos da transação — honorários, taxas e despesas operacionais que inevitavelmente acompanham esse tipo de operação.

O cenário judicial da Americanas tornou-se ainda mais complexo com o avanço das investigações criminais. A Polícia Federal iniciou a segunda fase da Operação Disclosure, que apura a responsabilidade pela fraude contábil. Laudos periciais citados pela imprensa estimam que o prejuízo total causado pelo esquema pode superar os R$ 54 bilhões — valor muito superior ao rombo inicialmente declarado pela própria empresa. Entre os alvos da investigação figuram pessoas ligadas ao alto escalão acionário da companhia, o que adiciona uma camada de incerteza jurídica sobre o desfecho do caso.

O que esperar daqui em diante? O padrão observado até agora sugere que a Americanas deve continuar executando vendas de ativos enquanto seu plano de recuperação exigir. A cada desinvestimento bem-sucedido, a empresa sinaliza viabilidade ao mercado e ao Judiciário, ao mesmo tempo em que reduz o tamanho de sua estrutura para um perfil mais enxuto. O avanço das investigações criminais, porém, representa uma variável independente: seus desdobramentos podem afetar a governança da companhia, a confiança dos credores e até o próprio ritmo de execução do plano de recuperação, tornando o caso Americanas um dos processos de reestruturação empresarial mais longos e complexos da história recente do país.