O quarto corte consecutivo da Taxa Selic, aprovado pelo Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central e que leva a taxa básica de juros para 14% ao ano, representa um passo na direção certa — mas um passo pequeno demais para o porte do problema. Essa é a leitura que emerge das manifestações de entidades como a Federação das Indústrias do Estado do Rio de Janeiro (Firjan), a Confederação Nacional da Indústria (CNI) e a Força Sindical: o ciclo de afrouxamento monetário existe, é real e merece reconhecimento, mas o nível atual de juros continua funcionando como freio estrutural sobre a atividade produtiva brasileira.

A tese central que avaliamos aqui é simples e robusta: um ciclo de cortes graduais não equivale, por si só, a uma política monetária estimulante. O ritmo e a magnitude dos ajustes importam tanto quanto a direção. Quando a taxa básica de juros permanece elevada por tempo prolongado em termos reais — isto é, descontada a inflação —, seus efeitos contracionistas se acumulam e se aprofundam na estrutura produtiva, penalizando especialmente a indústria de transformação, que depende de crédito de longo prazo para modernização e expansão de capacidade.

Os números trazidos pelas próprias entidades são eloquentes. A CNI aponta que os juros estão em patamar restritivo há 55 meses consecutivos — mais de quatro anos de crédito caro sobre os ombros do setor industrial. Além disso, a confederação indica que a Selic atual está 3,6 pontos percentuais acima da taxa sugerida pela chamada Regra de Taylor, estimada em 10,4% ao ano. A Regra de Taylor é uma referência técnica amplamente utilizada por economistas para calcular o nível de juros que permite controlar a inflação sem sufocar o crescimento. Operar sistematicamente acima dessa referência significa, em linguagem direta, pagar um custo desnecessário em termos de atividade econômica.

Mais revelador ainda é o dado sobre a taxa de juros real — aquela que desconta a inflação do custo do dinheiro. A CNI estima essa taxa em torno de 10%, um patamar que, segundo a própria entidade, supera com folga a taxa de equilíbrio calculada pelo Banco Central, fixada em 5%. Em outras palavras, mesmo que o Banco Central sinalize que a economia brasileira deveria operar com juros reais ao redor de 5%, a realidade atual está o dobro disso. Esse excedente não é neutro: ele se traduz em custo de capital elevado, postergação de projetos, dificuldade de modernização e perda de competitividade externa.

A Firjan é direta ao apontar as consequências concretas desse ambiente. O crescimento de apenas 0,4% da indústria de transformação no primeiro semestre do ano, conforme dados do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), reflete exatamente esse estrangulamento. Não se trata de um setor sem demanda ou sem oportunidades — trata-se de um setor que encontra no custo do capital um obstáculo que esvazia o retorno esperado de qualquer investimento de maior prazo.

O contra-argumento mais recorrente a essa posição é o da responsabilidade inflacionária. Defensores de uma postura mais cautelosa do Banco Central argumentam que cortes mais agressivos poderiam reacender pressões de preços, comprometer a credibilidade da política monetária e, em último caso, forçar uma reversão do ciclo — o que seria ainda mais prejudicial ao planejamento empresarial. Esse risco não é desprezível e merece consideração séria. A estabilidade de preços é um bem público que protege, sobretudo, as camadas de menor renda, que têm menos instrumentos para se defender da inflação. Avaliamos, no entanto, que a margem indicada pela própria comparação entre a taxa real atual e a taxa de equilíbrio do Banco Central sugere que há espaço para cortes mais expressivos sem que a âncora inflacionária seja comprometida.

Para o investidor, o empresário e o tomador de decisão, a leitura prática é a seguinte: o ciclo de queda da Selic está em curso e deve continuar, mas quem espera que o crédito se torne genuinamente acessível no curto prazo pode estar antecipando uma normalização que ainda levará tempo para se materializar. Decisões de investimento que dependem de financiamento de longo prazo a custo razoável permanecem pressionadas. O ambiente de negócios melhora na margem, mas segue estruturalmente restritivo — e a velocidade com que isso muda dependerá tanto das decisões futuras do Copom quanto do comportamento da inflação e do cenário fiscal. Observamos que, enquanto a distância entre a Selic vigente e os parâmetros técnicos de equilíbrio permanecer tão expressiva, o debate sobre o ritmo dos cortes continuará sendo um dos mais relevantes para a economia brasileira.